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旺報【李訓民】

美國聯準會主席柏南克宣布QE暫不退場，這5年來，其量化寬鬆的貨幣政策應是成功的，理由很簡單，他讓美國經濟緩步復甦且富起來。

以貨幣及財務手段拉抬實體經濟，因應2008年全球金融海嘯對美國的衝擊，為柏南克最主要的策略。他提出雙速度復甦理論，建構已開發經濟體與高成長新興市場間的博弈，特別針對金磚四國，以QE為實踐手段變相控制匯率，引導美元貶值，大量增加出口抵減外債。該步驟完全複製亞洲新興市場各國長期低估本國貨幣、控制匯率、累積超額外匯存底、造成景氣繁榮過熱現象。因為當時美國需要增加出口，累積外匯儲備抵減外債，與新興市場競爭。

也因為如此，美國總體經濟已經有明顯轉好的跡象，以美國股市而言，道瓊及那達克指數履創新高，逾越2008年前水準，其經濟成長率上升至2013第2季的1.7﹪，失業率降至2013年8月的7.3﹪；房地產買氣及開工率持續增加，對非傳統貨幣政策徹底交代與創新。

柏南克最成功之處係謹守一非典型的貨幣政策，恪守紀律，堅持到底，針對多重目標穩定利率，壓低匯率，提供充分的財源，一次解決美國財政、產業、社會福利的龐大資金需求。其結果係以QE操作下的充沛資金，穩住了美國證券市場。

若QE逐漸退場，固對亞洲新興市場有實質影響，但進入製造業及銀行體系的資金，終將會被崩跌的債券市場所釋出的資金補充，現在美國10年期公債殖利率雖飆升至2.7﹪，但離2008年風暴前4.8﹪的平均殖利率比較仍有段距離，迨美國景氣持續好轉，利率上升，將有更多的資金從債券市場榨出，可適時彌補因QE退場去槓桿化後的資金缺口，所以，全球股市於適度回檔後，將再有一波基本面的彈升，這也是柏南克厲害之處。不景氣時以支撐股市拉住人心，當景氣反轉向上時，股市再創新高進入另一個循環榮景。筆者大膽預測，道瓊15500點的歷史新高到第四季末將被從上往下看，離我們很遠很遠了。

新興國家包含台灣及大陸，雖對其頗有微詞，但台灣就是缺乏這樣的奇才，尤其是他讓美國失業率下降、就業率上升，經濟富起來。相對上，大陸在QE的初、中期，採景氣擴張政策，總體經濟仍持續呈高成長的趨勢，人民幣緩升同時，外匯儲備竟持續增加，體質徹底改善，反成為領導東協10國及（＋3），支撐起全球GDP下滑的功臣，讓東南亞成功度過金融海嘯與歐債危機。今年第一、二季，因美國QE退場的疑慮、日本QE的實施，及大陸總理李克強強力反貪腐，搞活地方債務，搞定銀行浮濫放款，持續貨幣緊縮，致暫有硬著陸的現象。經陣痛後，大陸8月分PMI增為51，非製造業商務活動指數仍亦達53.9﹪，其經濟仍將持續長與發展，帶領全球恢復信心。

其實大陸財經政策並非注重短期的盈虧，而是長期的穩健發展，10年邁向小康社會，20年再造經濟大國，當大陸「穩增長、調結構、促改革」成功之日，也就是大陸利率市場化、匯率自由化及人民幣國際化時代的來臨，這才是台灣放眼天下應引為借鏡的。未來將是大陸的黃金20年，而台灣的黃金10年早該與這全球最大市場的掛勾，哪有餘力再唱衰中國？（作者為國政基金會憲政法制組顧問）